华夏时报记者 谢碧鹭 北京报道
2025年即将收官，回望这一年资本市场的表现，其在复杂的内外环境中展现出强劲的自我更新活力。
一方面，IPO市场暖意融融，优质企业加速登陆资本市场，为实体经济注入新鲜血液，募资规模较上年实现大幅跃升；另一方面，监管层持续出清存量风险，近200家上市公司被实施ST或*ST处理，违法违规企业加速离场，28家企业完成退市出清，市场生态不断净化。
不容置疑的是，一进一出之间，既彰显了资本市场服务高质量发展的增量赋能作用，也体现了存量市场净化升级的坚定决心。在全面注册制深化推进的背景下，2025年的资本市场用数据印证着“有进有出、优胜劣汰”的生态进化逻辑，也为中国经济转型升级提供了更有力的资本支撑。
IPO规模持续扩容卢深策略
Wind数据显示，截至2025年12月26日收盘，A股市场年内共有111家IPO公司成功登陆资本市场，共计募资1253.24亿元，较2024年全年度的100家、670多亿元实现了数量与规模的双重突破，IPO市场呈现出“量质齐升”的良好态势。
从板块分布来看，IPO格局呈现出“主板稳、双创活、北交所补位”的鲜明特征。上证主板以23家上市企业、432.28亿元募资金额占据募资规模首位，成为大型优质企业的主要融资阵地；深证主板13家企业募资150.82亿元，延续了服务中小企业与区域经济的传统优势。
科创板18家企业募资353.05亿元，创业板32家企业募资245.05亿元，两大双创板块合计贡献了近一半的募资额，成为支持科技创新企业发展的核心载体，摩尔线程、沐曦股份等国产GPU领军者的顺利上市，正是资本市场赋能硬科技企业的生动体现；北交所25家企业募资72.04亿元，持续为创新型中小企业提供融资服务，完善了资本市场服务中小企业的“毛细血管”。
募资规模的结构性分化尤为明显，头部企业与“迷你IPO”并行发展，展现了市场的多元适配性。Wind数据显示，年内共有29家公司首发募资超10亿元，14家超20亿元，其中华电新能（600930）以181.71亿元的募资金额登顶年度“募资王”。
作为国内最大的新能源公司之一卢深策略，华电新能主营业务覆盖风力发电、太阳能发电等核心新能源领域，资产遍布全国30个省（直辖市、自治区），全面对接风光资源丰沛与电力消费旺盛区域。
与此同时，“迷你IPO”同样扮演着重要角色，12家企业募资金额不足2亿元，能之光、宏海科技、大鹏工业等均选择在北交所上市，这类企业虽规模较小，但大多聚焦细分领域，具有较强的创新性与成长性，资本市场的精准赋能为其技术研发与市场拓展提供了关键支撑。
年内“戴帽潮”规模空前
如果说IPO扩容是资本市场的“造血”过程，那么“戴帽”警示制度的严格执行则是“体检排毒”的关键环节。
2025年以来，近200家上市公司被实施ST或*ST处理，这场规模空前的“戴帽潮”，彰显了监管层净化存量市场的坚定决心，也揭开了部分上市公司的经营乱象。与往年相比，2025年企业“戴帽”的原因呈现出多元化特征，从法院受理重整、银行账号冻结等程序性问题，到财务数据不达标、财务虚假记载等实质性风险，几乎涵盖了上市公司经营的全链条风险点。
在各类“戴帽”原因中，财务问题无疑是重灾区。数据显示，2025年以来因财务虚假记载被“戴帽”的公司达40多家，ST百灵（002424）、ST福能（300173）、ST人福（600079）等一批企业因涉嫌财务造假被监管警示，这类行为不仅侵害了投资者利益，也严重破坏了资本市场的信用基础。更值得关注的是，因财务数据不达标被“戴帽”的上市公司超过100家。
“戴帽潮”的背后，是监管制度的持续完善和监管力度的不断加大。2025年以来，监管层强化了对上市公司的常态化监管，通过大数据监测、现场检查等多种方式，及时发现企业的风险隐患，对违法违规行为“零容忍”。这种“早发现、早警示、早处置”的监管思路，将风险预警前置，既为投资者提供了明确的风险提示，也为后续的退市出清工作做好了铺垫。
制度护航市场生态优化
如果说ST警示是资本市场的“风险预警”，那么退市则是“新陈代谢”的最终环节。Wind数据显示，截至12月26日收盘，2025年以来，已有28家上市公司完成退市，这一数据虽较往年并非大幅激增，但结合全年近200家企业“戴帽”的情况来看，退市出清的常态化特征愈发明显。
在28家退市企业中，多数因财务指标不达标、重大违法违规等原因被强制退市，这与监管层严格执行退市制度的导向一致。
同时，主动退市案例也开始增多，部分企业通过吸收合并、战略重组等方式主动退出资本市场，如中国重工（601989）通过与中国船舶的换股吸收合并实现主动退市，这类主动退市案例的增加，反映出市场参与者对退市的认知逐渐理性，不再将退市简单视为负面标签，而是作为优化资源配置的正常手段。
在中国企业资本联盟副理事长柏文喜看来，资本市场“新陈代谢”背后藏着不少积极意义。一方面是资源能更好地重新分配，那些资质差的公司被“戴帽”，甚至逐步退出市场，这样一来，资金便会集中到那些优质公司身上。另外就是市场传递的信号更清晰，倒逼企业提升治理水平和盈利质量。
对于上述情况，薪火私募投资基金总裁翟丹向《华夏时报》记者表示，这一格局的积极意义在于，它标志着中国资本市场终于开始摆脱“只进不出”的僵化生态，向“有进有出、优胜劣汰”的健康机能回归。高效的资本市场应像一片森林，既有新生树木成长卢深策略，也有枯木朽枝淘汰。IPO为实体经济注入新血，而集中“戴帽”则强行标识出低效、僵化的资产。资金和注意力将从“壳资源”和题材炒作，被迫转向真正具备成长性和竞争力的公司，从而提升整个市场的资本配置效率。
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