高盛集团交易部门表示，美股在上周五反弹、几乎收复本周中段重挫的跌幅后，本周还将遭遇趋势跟踪算法基金的进一步抛售。
标普 500 指数已跌破触发商品交易顾问机构（CTA）抛售股票的短期关键点位。高盛预计，这类不关注基本面、仅追随市场走势的系统化交易策略，无论本周市场走向如何，都将持续成为净卖出方。
高盛测算，若美股本周再度下跌，或将触发约 330 亿美元的抛售。该行数据显示，若抛压持续、标普 500 指数跌破 6707 点，未来一个月还可能引发高达 800 亿美元的额外系统化抛售。即便市场横盘整理，商品交易顾问机构本周预计也会减持约 154 亿美元美股；就算美股上涨，这类基金的减持规模仍将达约 87 亿美元。
上周投资者的市场焦虑情绪升至高位。高盛编制的恐慌指数 —— 综合了标普 500 指数一个月隐含波动率、波动率指数（VIX）、标普 500 指数一个月看跌 / 看涨期权偏度及波动率期限结构斜率等指标 —— 最新报 9.22。这一数值表明，市场在上周四已逼近 “极度恐慌” 状态。
标普 500 指数上周五大涨 2%，创下 5 月以来最大单日涨幅，为波动剧烈的一周画上句号。本周初，因人工智能企业 Anthropic 推出全新 AI 自动化工具，投资者重新评估行业颠覆风险，软件、金融服务及资产管理板块市值蒸发数十亿美元，标普 500 与纳斯达克 100 指数均应声重挫，此番反弹正是在此背景下出现。纽约时间当晚 8 点 27 分，标普 500 指数期货上涨 0.2%。
上周五，高盛客户最频繁问及的问题均围绕系统化交易策略的仓位布局，凸显出市场对资金流向研判的迫切需求。
除了商品交易顾问机构的抛售，市场流动性低迷叠加 “伽马空头” 仓位，将令美股维持震荡格局。做市商为平衡仓位，会在市场上涨时跟风买入、下跌时跟风抛售，这一行为或放大市场双向波动幅度。
标普 500 指数的最优买卖盘流动性 —— 即最优买价和最低卖价上的挂单成交量 —— 已大幅萎缩，从今年以来约 1370 万美元的均值降至约 410 万美元。
高盛交易团队（包括盖尔・哈菲夫、李・科珀史密斯在内）上周五在给客户的报告中写道：“风险无法快速转移，不仅会导致日内市场波动加剧，还会延缓整体价格走势的企稳进程。”
期权做市商的仓位结构变化也可能放大市场波动。此前做市商处于 “伽马多头” 区间，这一状态曾压制标普 500 指数站上 7000 点关口；而目前市场预计，做市商仓位已转为中性至 “伽马空头”，且在流动性稀缺的背景下，这一市场特征会愈发显著。
交易员们还直言：“做好准备，迎接波动。”
其他系统化交易板块仍有较大的降风险操作空间。从过去一年来看，风险平价策略的仓位处于 81% 分位，波动率控制策略仓位处于 71% 分位。与商品交易顾问机构不同，这类基金对实际波动率的持续变化做出反应，这意味着若市场波动率维持高位，其对市场的冲击会更为明显。目前标普 500 指数的实际波动率虽呈上升趋势，但 20 日波动率指标仍低于去年 11 月和 12 月的水平。
季节性因素也难以为市场提供支撑。从历史走势来看，受 1 月支撑性资金流（包括退休金缴款、零售消费旺季资金）消退的影响，2 月向来是标普 500 和纳斯达克 100 指数表现疲软、波动加大的月份。
散户交易行为也显现出疲态。在持续一年逢低买入后，上周散户最新两日的净交易数据显示，抛售规模约为 6.9 亿美元，表明散户 “逢跌就买” 的意愿有所下降。与加密货币及加密货币相关股票挂钩的热门散户交易标的遭遇重挫，这也增加了一个风险点：若美股出现更大范围的资金调仓，或将与去年的交易模式形成显著背离。
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责任编辑：郭明煜
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